Blackrock opfordrer i en ny rapport alle investorer til at tage højde for global opvarmning. Befolkningerne kræver bæredygtige virksomheder og er villige til at betale mere for det. Den globale tilslutning til klima-aftalen vil skabe en bølge af reguleringer, som favoriserer virksomheder med grønne strategier på bekostning af andre. Og det betaler sig allerede at være grøn, viser Blackrocks analyser af MSCI World Index og Russell 3000 siden 2012.
Blackrock forvalter næsten 5.000 mia. dollars, og det kan være værd at lytte med, når pengegiganten taler.
Climate-aware investing is possible without compromising on traditional goals of maximizing investment returns, we conclude. Our overall conclusion: We believe all investors should incorporate climate change awareness into their investment processes.
Blackrock
Verden er som bekendt i en teknologisk revolution på mange fronter, og der er et væld af videnskabelige og teknologiske landvindinger, hvis fremtidige effekter ingen har det fulde overblik over.
I de glade dage frem mod 2007-08 var der også stor tiltro til Clean Tech, og i de år var der rigeligt med kapital og risikovillige investorer også til den slags. Selv politikerne kunne gå på vandet og i stigende grad love fokus på miljømæssige udfordringer – herunder global opvarmning. Clean Tech blev hypet. Og faldt med et brag, da finanskrisen sendte verden til tælling.
A tide of new regulations to combat climate change is rising.
Blackrock
Men de miljømæssige udfordringer er vokset støt siden – herunder den irriterende standhaftige globale opvarmning. Klimaaftalen i Paris var imidlertid et politisk gennembrud. De fleste lande har skrevet under på, at de vil medvirke til at begrænse opvarmningen til mindre end 2 grader Celcius over præindustrielle niveauer. Overskrides den grænse, vil vi opleve irreversible skadeeffekter og ekstremt vejr, advarer den videnskabelige verden.
Det er forskelligt, hvordan de forskellige regioner og lande vil tage udfordringen op og begrænse udledning af CO2. EU og USA lægger mest vægt på forbedret energieffektivitet, mens mindre udviklede lande som Indien og Kina prioriterer nye energikilder som vind- og solenergi.
Men der er lang vej. IPCC estimerede i 2013, at verdens samlede akkumulerede udledning af CO2 ikke må overstige et niveau, der er 1.000 mia. tons højere end i slutningen af 1800-tallet – og vi har allerede brugt halvdelen af det budget. World Resources Institute estimerer, at hvis vi skal holde os under 2 grader, så skal ¾ af verdens kendte reserver af kul, olie og gas blive i undergrunden.
Det er velkendt, at risikoen er enorm. Allerede i 2006 estimerede Stern Review, en rapport lavet for den britiske regering, at skaderne fra global opvarmning uden handling vil resultere i skader, der årligt – fra nu og altid – vil være på 5-20 pct. af verdens BNP.
Private investorer kan udfylde et hul
Blackrock påpeger, at hvis man skal nå ambitiøse mål for reduktion af CO2, så kræver det energieffektiv infrastruktur og reduktion af subsidier til fossile brændstoffer. Dette skaber muligheder i områder som grøn infrastruktur og understreger betydningen af investeringsværktøjer, der tager højde for klimafaktorer.
Den globale økonomi vil kræve store investeringer i infrastruktur i takt med, at befolkninger og middelklassen vokser – især i energisystemer og byer. Efterspørgselen efter ny infrastruktur kan blive op til 90.000 mia. dollars i 2015-30 ifølge The New Climate Economy’s rapport fra 2014. Ren energi, energieffektive bygninger, effektive kraftværker og energinetværk er på menuen. Energi- og transportsektoren tegner sig for 2/3 af behovet, estimerer McKinsey, mens vand og affald står for 1/5.
Det har næppe nogensinde været mere gunstigt for regeringer at finansiere bæredygtig infrastruktur. Finansiering er billig med omkring 1/3 af statsobligationer i den udviklede verden med et afkast under nul, skriver Blackrock, der forventer mere offentlig investering i infrastruktur, efterhånden som lande bevæger sig fra monetær til finanspolitisk stimulans.
Men fonden ser også den private sektor spille en nøglerolle. Verden investerer i øjeblikket i et omfang, der kun er det halve af det nødvendige i relation til estimaterne fra New Climate Economy, men private investorer kan udfylde hullet med de nødvendige incitamenter og reguleringer, mener Blackrock.
Teknologiske ændringer
Der foregår teknologisk ”forstyrrelse” over en bred kam i alle industrier i bestræbelserne på at reducere CO2-udledninger. Eksempelvis vurderer USA’s energiministerium, at øget brug af LED dioder vil reducere elforbruget til lys med 40 pct. i 2013-2030. Og vind og sol vil kunne bidrage med lige så meget til globalt energiudbud i 2015-2020, som USA’s skiferolie gjorde i de fem foregående år.
Investors can no longer ignore climate change. Even if you are skeptical about the science of climate change, there is no escaping a swelling tide of climate-related regulation. Technological changes in areas such as renewables and batteries are already causing disruption, while pressures on companies and asset owners to support sustainability are increasing.
Blackrock
Det går hurtigt i vedvarende energi, hvis andel af den totale globale energikapacitet er fordoblet siden 2007 til nu 16 pct., mens sektoren tegner sig for over halvdelen af nye installationer. Samtidig sker der store fremskridt i batteriteknologi og lagringsmuligheder, og konsulenthuset Carbon Tracker estimerede i 2015, at udbredt lagring af vedvarende energi kan være rentabelt allerede i 2020 mod tidligere estimeret 2045.
Regulering er en risiko og en mulighed
Blackrock lægger meget vægt på dette punkt. De forventer, at mange regeringer vil følge deres tilsagn til klimaaftalen op med ambitiøse mål, som vil blive understøttet af en ”tidevandsbølge” af reguleringer, som også vil inkludere CO2-afgifter, subsidier til alternativ energi og mål for energieffektivisering. Det er derfor en fordel at tage højde for nye reguleringer ved på forhånd at fokusere på virksomheder med grønne strategier.
Nye reguleringer kan poppe op til hver en tid og overraske investorer, forstyrre status quo og favorisere nogle industrier og virksomheder over andre. I modsætning til de mere langsommelige klimaforandringer og sporadiske vejrekstremer kan reguleringer komme nu og her og have en øjeblikkelig og ofte negativ effekt på cash flows ved at øge omkostningen ved at drive virksomhed.
Flere reguleringer øger også risikoen for at træde i spinaten rent juridisk. Som eksempel nævnes bilproducenter, der snød med CO2-tests eller energiselskaber, der har overtrådt krav for sikkerhed og miljøstandarder og forårsaget oliespild i stort omfang. Den slags fører til store bøder, sagsomkostninger og styrtdyk i aktiekursen.
Men den langsigtede effekt af nye reguleringer eller subsidier er ikke altid tydelig med det samme.
Exhibit A: Regulations can involve short-term pain but longterm gain. Power utilities in California, for example, face some of the toughest regulations in the U.S. This may increase their costs, raise credit risk and curtail dividend payouts — and penalize their investors in the short run. Yet these utilities could achieve a stronger competitive position in the long term versus peers in U.S. states where regulation has yet to catch up. We see the same reasoning applying to countries that take their climate change medicine now, rather than later.
Exhibit B: Subsidies can initially boost cash flows of targeted industries, but often trigger an influx of capital and capacity. Spanish solar panel subsidies are a case in point. Government subsidies led to an unprecedented boom in solar power deployment in 2008. The industry collapsed when those subsidies proved to be too generous and the government cut them, and is only now crawling back. The U.S., German and Japanese solar markets show similar boom-to-bust dynamics in the past decade, according to Goldman Sachs research, against a backdrop of Chinese competition driving margins ever lower. As a result, these industries do not always make for great equity investments. The best opportunities are often less obvious. Example: We like semiconductor makers benefiting from the structural demand for EVs.
Exhibit C: Regulations can change consumer behavior, spur business innovation and change the business model of an entire industry. Take the advent of LED lighting. The mandated phasing out of energy inefficient incandescent light bulbs in many countries spurred new investments into LEDs. The result: LED prices have fallen by 90% since 2010, and today’s lights last 84% longer.
Social risiko
2015 var det hidtil varmeste registrerede år siden det 19. århundrede ifølge US NOAA. Og den slags nyheder begynder at påvirke folks holdninger og adfærd. 2/3 af globale forbrugere siger ifølge marketing research-virksomheden Nielsen, at de er villige til at betale mere for et bæredygtigt brand – en markant stigning fra 55 pct. i 2014. Andre undersøgelser viser samme tendens – og at forbrugerne forventer, at virksomhederne i højere grad end regeringer vil gå i front for at skabe en mere bæredygtig verden.
NGO’er, aktionærer, aktivister og forbrugere lægger stigende pres på virksomheder for at gøre deres forsyningskæder mere bæredygtige – mindre energi- og vandforbrug og produktion af mindre affald. Pensionskasser møder også krav og store investorer forpligter sig til flere grønne investeringer.
Tjen penge på at redde verden
Særlig interessant for folk, der gerne vil være med til at gøre verden til et bedre sted og samtidig tjene penge på det som investorer, er de næste grafer. Blackrock har kigget på virksomheder i MSCI World Index fra marts 2012-april 2016, sat deres årlige CO2-udledning i forhold til årligt salg og rangeret dem i fem kvintiler efter hvordan de har forbedret deres emission fra år til år. Derefter har man set på, hvordan de har klaret sig på aktiemarkedet i forhold til MSCI World. Gruppe 1, som indeholder de 20 pct. af virksomhederne, der havde den største reduktion i CO2-udledning, klarede sig markant bedre end indekset.
Den sidste graf er i høj grad også interessant for investorer.
Blackrock tildelte aktier i Russell 3000 indekset en klimascore ud fra 17 kriterier inden for tre områder: Ressource effektivitet, klimarisiko og klimamuligheder. Klimaporteføljen bestod af 1600-1800 selskaber over perioden 2012-2016 mod Russells 3000 og det vægtede gennemsnit af CO2-udledninger var næsten 50 pct. lavere end indeksets ved periodens slutning. Lige så interessant – porteføljen slog indekset med syv procentpoint.
Læs hele rapporten her.